大豆：為什麼外弱內強

一、持續“外強內弱”走勢將內外價差不斷拉大 有修正的需要。

觀察內外盤近幾個月的高點可知，國內大豆走勢持續弱於外盤。以CBOT3月合約和大連1109合約為例，從2010年11月至2011年2月 ，外盤4個月的高點分別是1354.4、1404、1432.4、1455.6。國內分別是4835，4625，4564，4610。CBOT大豆連續4個月創出新高，國內每個月的高點卻連續走低。

內外盤持續擴大的價差有修正的需要。2010年11月初，美豆與大連大豆兩市比價0.27;2011年2月初，兩市比價上升到0.32，擴大了15%。

二、國際大豆“利多因素”暫出盡，巴西增產、且新豆即將上市，利空因素漸顯現。

前期國際大豆不斷上漲是受到了眾多利多因素的推動，目前這些因素逐漸消退轉為利空，CBOT繼續上攻動能不足。

其中最主要的是南美大豆產量為體。前期，阿根廷大豆產區受“拉尼娜”導致的乾旱威脅，產量不斷被下調，市場甚至擔憂該國大豆產量會重蹈2008年覆轍，大幅下降，從而威脅全球大豆供應。在加上，當時中國大豆進口需求巨大，推動國際大豆不斷上行。

而近期南美大豆減產預期消退。主要由於巴西大豆增產，而阿根廷大豆減產幅度有限。2月9日美國農業部(USDA)大豆供求報告預測，上調巴西大豆產量100萬噸至6850萬噸;下調阿根廷大豆產量100萬噸至4950萬噸。巴西大豆彌補了阿根廷大豆減產的供應缺口。

巴西國家供應公司(Conab)週三表示，巴西2010/11年度大豆產量料達到創紀錄的7010萬噸，高於1月預測的6855萬噸。

南美新豆即將上市，利空因素壓制美豆上行。

三、國內大豆因長期受壓，比價優勢開始顯現;另外，春耕之前，政策將傾向於鼓勵播種，打壓大豆價格的可能性極低。

據瞭解，目前進口大豆港口分銷價每噸4200元左右，而國產大豆進廠價每噸3900上下，國產大豆已具備比價優勢。

國儲大豆的拍賣成交率不斷上升，也證明國產大豆開始具有吸引力。2月11日黑龍江地儲大豆拍賣，計畫投放約8萬噸，實際成交約6萬噸，成交率74.13%，成交均價3779元/噸。這批24.6萬噸的黑龍江臨儲大豆是從2010年12月份開始投放拍賣，12月份曾持續流拍沒有成交，今年1月份成交量小幅放大，至2月份，該批大豆總體成交率已超過8成。國儲大豆拍賣情況良好，反過來又增加了市場信心，推動大連大豆期貨走高。

另外，國內政策也是一個重要因素。分析認為，目前環境下，政策打壓大豆價格的可能性極低。

2010年三季度農產品狂漲，觸動管理層密集出臺價格管理措施，一度打壓農產品價格，拉動大豆價格大幅下跌。目前環境有所不同，一方面儘管物價沒有下行，但較為平穩。另一方，近期冬麥種植區乾旱問題牽動上層神經，下達了一系列惠農政策。大豆播種時節也為之不遠，較好的大豆價格才能吸引更多的播種面積，因而政策打壓大豆價格的可能性非常小。

綜合以上三方面因素，分析認為，大豆“外強內弱”格局可能將發生變化，“內強外弱”走勢正逐漸形成。